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《看懂股市新闻》读书笔记

2019-08-14

第1章 富贵险中求 创业板

了解创业板,先要熟悉一个名词:多层次资本市场,这个术语其实很简单,就是将资本市场依据风险的不同,细化成几个层次(主板、中小板、创业板、场外市场等)。

创业板最大的特点是其上市条件与主板相比要低。

规模小、利润少时,可能只要多卖出一些产品,多使用一点财务杠杆——提高负债率,业绩就会有明显提升,而一旦规模扩大,利润增加,再想大幅度提升业绩,则相当困难。这是因为,当企业达到一定规模之时,支撑其业绩高速增长的条件已不是多卖些产品那么简单了,还需要公司经营者的能力得到相应提升,管理模式及时改变,新产品研发及市场开拓卓有成效,乃至要求利用资本运作进行成功的并购,等等。

目前全球有超过40家创业板,但真正成功运作的市场并不多,只有美国的纳斯达克、英国AIM等少数市场,大部分市场都处于持续低迷、一蹶不振的状态之中。以香港创业板为例,2000年推出伊始,各方瞩目,市场表现也不错,但很快,由于公司素质较差、成交量低迷等原因,指数便快速下探,一年多的时间指数下跌了近90%。

第2章 输不起的是时间 融资融券

从某种意义上讲,融券业务是投资者与券商对赌,对同一只股票,券商是长期看好,而投资者可能短期看跌。

股指期货推出后,券商可以利用股指期货,锁定股票市场的风险,这样一来,就扩大了融券股票的范围与供应量。

从国外证券市场的经验来看,绝大多数投资大师,都是从股票上涨中赚钱,真正能依靠卖空持续盈利的非常少。

从海外各证券市场的规律来看,融资的规模都要超过融券的规模,对个人投资者来说,使用融资服务的频率,要大大超过使用融券服务的频率。

无论融资还是融券,最大的风险,不是来自于对股价走势判断的失误,而是来自于还钱、还股票的时间限制。

事实上,由于融资融券所带来的归还时间的限制,使参与其中的投资者都在很大程度上成为了技术派,因为,即使你的基本面分析能力再强,也不能保证市场在6个月之内,肯定会按照你所预期的趋势演进。

资金放大的背后,就是心理缺陷的放大。

对侧重于短线技术派的投资者来说,融资融券不仅仅是新的投资工具,它也在改变着以往的投资策略,因此,有必要对融资融券条件下,新的操作手法、交易策略、股票短期波动规律进行深入研究与学习。

第3章 A股市场的成人礼 股指期货

大多数人的投资生涯中,很可能都会与股指期货无缘。

投资者一定要注意,任何一种投资方式,一旦有了时间约束,投资难度都会陡然加大。

期货市场的手续费、印花税,比股票市场要低得多。

要让所持有的股票恰好与指数成分股一一对应,不仅散户无法做到,就是大的机构投资者也很难做到。

参与股指期货交易的机构投资者占90%左右。

从海外市场的经验来看,期货往往引导现货,股指期货具有价格领先反转的指标意义,因为期货市场主要是机构投资者参与,其价格与成交量代表了机构投资者对于未来市场发展看法的博弈结果。

第4章 谁是真正的大盘 上证指数与沪深300指数

上证指数作为大盘,理应体现参与这个市场的资金的整体盈亏情况,但可惜的是,它却有一个先天痼疾,即上证指数无视非流通股的问题。上证指数在计算公司市值时,使用总股本*股价的方法,而A股公司中,有一大批公司的股票是不流通的,即使股改后,这些股票有了流通权,也不会真正流通。主要原因在于,多数上市公司的控股股东不愿意放弃控股权,特别是那些大型央企上市公司,国务院国资委更不会放弃对这些公式的高度控股。

这就形成一个现象:公司名义上的总股本,与实际市场中被交易的股票存在着巨大的差异,比如说,中国石油总股本达到1830亿股,但真正在A股市场流通的股票只有40亿股。

就以沪市总市值中的前6名股票为例,依据2009年2月17日的收盘价,这6家公司在总市值中所占比例总计为55.22%,可谓沪市的半壁江山。但6家公司流通股市值在沪市流通股总市值中的比例,总计只占7.22%。

上证指数失真的主要原因在于,计算市值时,未考虑非流通股。

沪深300指数的计算公式与上证指数是相类似的,唯一重大的区别也就在于沪深300指数采用的上市公司股本数据,是自由流通股本,而不是总股本。

股改前的非流通股,一旦过了限售期,无论大小,都会变成流通股;而沪深300所用的自由流通股本,则是在流通股本的基础上,又剔除了大股东持股、战略投资者持股等几类股份。简单说,自由流通股本就是那些在证券市场中被交易的股票,这样一来,沪深300指数就能更加客观地反映市场主流资金的盈亏水平。

自从2005年4月8日,沪深300指数正式推出以来,在每个上升波段都要比上证指数涨的多,在每个下行波段,都比上证指数跌的少。

如果一只股票被选入沪深300成分股,或者一只股票被剔除出成分股,都会在短期内锁定沪深300指数的资金调整投资组合,从而导致股价涨跌,这一现象被称为“指数调整效应”。

为什么大多数股票会随着大盘的下跌而下跌呢?难道就不能不受大盘影响?一般来说,回答是否定的。这是因为,大多数投资者都会受到其他人的影响。

尽管有人将这种本能叫做“盲动”,但我们仍然要尊重它,不能轻易逆潮流而动。

第5章 最痛快的下跌 除权

送红股与公积金转增股本,本质上都是会计科目之间的调整,也就是上市公司的会计账目调整,而不构成任何实际意义上的改变。

从理论上讲,分红只改变投资者持有财富的表面形式,而不会改变投资者持有财富的真实数量。

无论获得红股,还是获得现金分红,由于其来源都是上市公司的利润,因此,投资者都要缴纳所得税,该税种的全称为“股息红利个人所得税”。

按照规定,其税率为20%,但是从2005年开始,国家出台政策,实际征收时,暂时减半,也就是说,目前股息红利个人所得税的实际税率为10%。在操作中,10%的所得税由上市公司在分红时代扣。

由于存在所得税,这也就造成了投资者真正获得的分红,与分红公告中的金额小有差异。

上市公司分红要分为三步:

  • 第一步,上市公司董事会要公告一个分红预案,预案里面就包括了分不分红,分多少,怎么分;
  • 第二步,股东大会对预案进行审议表决,如果审议通过,就可以准备实施分红了;
  • 第三步,上市公司发布一个公告——分红派息实施公告,这个公告中会讲股权登记日是哪天,分红的现金什么时候能到账等一切分红的细节;

能大量送现金的上市公司,大都很健康,有些公司看上去赚了不少钱,但这些钱很多是应收账款,实际账上的现金并不多,有的时候,应收账款最后就变成坏账了。因此,能大量送现金,说明上市公司的经营风险不大,不太可能出现突然亏损的情况。

有专家还从多年的实际情况分析出这样一个结论,那些多年来坚持大量派送现金红利的上市公司,其股价的涨幅明显高于市场平均水平。

第6章 关注开闸时间表 限售股

限售股是暂时不能在股市中抛售的股票,其抛售受一定的时间限定及条件约束,这部分股票犹如被闸门截住的水,一旦闸门开启,有可能汹涌而出,对股价造成冲击,因此,投资者有必要了解闸门的开启时间以及开启条件。

限售股的来源大致有四种,其规模、持股成本以及流通时间与条件都有很大差异:

  • 大小非,有明确的时间表;
  • 参与上市公司融资的部分股票,从一个月至数年不等;
  • 大股东增持的股票,至少六个月内不能卖;
  • 公司高管买进的股票,至少六个月内不能卖,每年抛售量不能超过上一年末持股量的25%;

了解一家公司限售股的规模,最简单的办法是看年报。年报中的一个表格——股份变动情况表,将总股本分为限售股与流通股两大类。在限售股部分,统计了截至报告期末,上市公司限售股总量及占总股本比例。一般而言,限售股规模当然是越少越好。

年报的另一张表格——前10名有限售条件股东持股数量及限售条件,披露了最大的10个限售股股东,所持有的限售股数量和可抛售时点。

限售股中的大部分是股改的产物,也被称为大小非,股改时,持股量占总股本大于等于5%的非流通股股东被称为大非,持股量占总股本小于5%的非流通股股东被称为小非。

股改后,大小非虽然有了流通权,但不能马上抛售,其流通有个时间表,由于这部分股票数量庞大,持股成本极低,一旦流通后,很可能使抛盘突然加大,从而造成股价下跌。因此,投资者对这些股票的流通时间安排要高度关注。

要准确地了解大小非的流通时间,还是要通过上市公司披露的《股权分置改革方案》,每一个方案中,都会以表格形式清晰列示出各股东所持股票的可上市流通时间。

投资者需要注意的是,允许抛售的时间点,并不是大小非实际抛售的时间点。

除了大小非,数量最多的限售股,来自于上市公司的融资时所发行的部分股票。

上市公司公开增发股票时,除了向社会投资者公开配售、向自己的股东优先配售外,还可能专门向机构投资者配售一部分股票。这部分股票,锁定期至少是一个月,锁定期的起始点,是其他增发的股票上市交易之日。

新股发行时,真正供普通投资者申购的股票只是一部分,其余股票还要向一些机构投资者进行配售。

简单而言,定向增发是指上市公司不公开发售新股,而是自己选择不超过10个投资者,向他们出售新股。

大股东增持,也就是大股东直接在二级市场买进自己所控股的上市公司的股票。

第7章 该出手时就出手 汇金增持

中央汇金,成立于2003年,职责是根据国务院授权,对国有重点金融企业进行股权投资,实现国有金融资产保值增值,中央汇金公司不开展其他任何商业性经营活动。

由于国务院国资委不管理金融企业,因此,中央汇金在一定程度上扮演着金融国资委的角色。

从实际效果看,截至2009年2月16日,国家队所增持股票的涨幅要低于同期指数涨幅。

对投资者来说,国家队入场的意义是指明大方向,而不是直接指明投资对象。如果简单跟随国家队的增持对象,并不一定是最佳选择。

从实际效果看,民营类上市公司大股东增持后,公司股价涨幅要好于那些央企超级大盘股。

一般来说,大股东并非财务投资者,而是产业投资者。他们不会指望依赖增持的那点股票发财,更不太在意股价短期内的波动,即使增持后,股价继续下跌,对大股东的影响也不大,而普通投资者则很难如大股东那般从容。大股东增持主要是传递一种信号,并不是真的要用资金不惜代价去维系股价。

第8章 “档期”要心中有数

影响股市的宏观面信息分两种,一种是政策信息,另一种是统计信息。简单说,政策面向未来,是对未来的规划、要求;而统计数据反映的是过去、是结果。

政策发布渠道又分为两类:一类是会议;二是日常颁布的行政法规、文件。一般来说,会议注重谈方向、谈精神、谈大政方针,而行政法规、文件一般是会议精神与决议的具体落实。

相对于行政法规、文件的颁布时间,重要会议召开的频率与时间有章可循,有规律可循。

每一次党代会之前,市场中都会有传闻称,为配合会议顺利召开,管理层不允许市场下跌。且不论传闻真伪,仅从最近三次党代会召开时的市场表现看,这种说法的具体效果不攻自破。

两会看点一般有三个:总理所做的政府工作报告、发改委所作的国民经济和社会发展计划草案的报告,财政部所作的中央和地方预算草案报告。

国务院会议分为全体会议和国务院常务会议,全体会议一般每半年一次,而常务会议一般每周一次。

第9章 中国的“营业收入” 保八

统计营业收入数据的便利性与可操作性,远远超过了净利润,对一家公司来说,营业收入的统计是很简单的,只要查一查销售合同就可以了,但计算净利润,其工作量与工作难度,同前者相比,可就有天壤之别了,其中包括要计算各种成本、费用、支出等数据。

单纯以营业收入(GDP)评价一个国家,是与现实情况妥协的结果,因此,我们不能忽视这种评价模式的天然缺陷——片面强调规模,忽视收益。虽然缺乏统计利润规模的指标,但我们应该对一个国家营业收入中,利润的含金量大致有一个清醒的认识。

由于在国际产业链的分工中,处于低端,只要营业收入保持一定的增速,才可能消化上下游对其利润的剥蚀,才可能吸收更多的员工(解决就业问题),才可能有实力保障员工的福利。正是在这个意义上,中国这家公司的管理层提出了保八的目标。

有统计说明,按投资法测算的结果显示,股市每下跌一个百分点,GDP会下跌0.07%个百分点。

因为股市一旦下跌,一方面会导致企业融资额减少,从而影响投资,另一方面也会影响消费者信心,由于股民财富的缩水,其消费的欲望将降低。

第10章 理想与现实的差距 四万亿

经济学家常说,拉动经济增长靠三驾马车,出口、投资、消费。其实这三驾马车中,消费是根本。

第11章 投资者也需要反思

金融衍生品的创新,即使名目再花哨,主要目的只有两个:一是增加资产的流动性;二是分散风险;

金融机构惜贷,等于掐断了实体企业的资金链,而企业资金链一旦断裂,正常生产经营大受影响,企业利润大幅下滑。为了减少损失,企业开始缩小投资规模、裁员,这又影响了居民的收入,而收入的降低,又缩小了消费,没有了消费拉动,企业的经营则会遇到更大的困难,而企业的困难,会使金融机构的贷款更加谨慎。如此一来,就形成了恶性循环。

经验告诉我们,依靠高负载率经营的公司,就如同将自己的性命交给了银行,且不说公司自己经营过程中会遇到什么样的波动,如果银行本身出了问题,不愿意继续房贷,同样也可以令公司马上陷入困境。

当一家上市公司股权分散,没有一个股东拥有相当的控制权与影响力时,公司管理层很可能反客为主,成为事实上的主宰者,而且缺乏有效的监督与制衡。

此类公司的风险在于,公司管理层拥有重大事项的决定权,但管理层却并不是大股东,也不是公司股票的长期持有者,因此,在各种利益的诱惑下(与利润挂钩的巨额资金、与股价挂钩的期权激励),管理层甘愿冒着巨大的风险去获取收益。如果失败,是股东们承担损失,而他们失去的仅仅是赚大钱的机会,也就是说,在这样的公司治理结构下,管理层的收益与风险严重不匹配。

事实上,很多美国金融类上市公司的管理层并非对衍生品交易中蕴含的风向一无所知,想法,很可能心知肚明。但为了短期利益,他们宁愿赌上一把。在他们看来,只要这种风险在自己任期内不暴露,只要能拿到巨额奖金,只要由期权激励而来的股票能变现卖一个好价钱,将公司暴露在巨大的风险之下,是不足为虑的。

第12章 恶性通货膨胀会来吗 奥巴马新政

新屋销售数字不仅是反映美国宏观经济的重要数据,也同时是影响美国股市的重要数据。

美国政府提高财政支出,资金来源无非三个:

  • 一是增加税收;
  • 二是发行国债,也就是借钱;
  • 三是印钞票; 购买国债的人,无非来自两方面,一是美国国内;二是来自国外投资人(如中国政府);

第13章 价格需要哄抬 货币供应量

在央行的月度统计数据中,将货币供应量分为三个层次:

  • M0,也就是现金;
  • M1,狭义货币供应量,包括M0以及企事业单位的活期存款;
  • M2,广义货币供应量,包括M1以及企事业单位定期存款、居民储蓄存款;
    M0、M1、M2,是按流动性进行划分的;
    

需要注意的是,股票账户中的资金不属于央行的统计范围。之所以这样区分,主要是基于货币流动性的差异。

从我国股市多年的走势来看,有这样一个规律:一旦M1的同比增速超过了20%,基本上是大盘见顶的信号,而当M1的同比增速降到10%左右,基本就是大盘筑底的信号。

公开市场操作是央行吞吐基础货币,调节货币供应量的主要货币政策工具。

简单而言,央行通过在市场中买卖债券(国债、政策性金融债券),可以调控货币供应量。买债券是扩大货币供应量,卖债券是缩小货币供应量。

对我国央行来说,公开市场业务也是使用最为频繁的货币政策工具。但由于公开市场业务对货币供应量的调整力度,较之存款准备金率以及利率要小得多,故而普通投资者一般可以忽略。

第14章 过山车的刺激 大宗商品价格

对大宗商品的准确定义是:可进入流通领域,但非零售环节,具有商品属性,用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。

大宗商品是支撑生产、生活的基础,它与一般商品有两大区别。第一个区别是,大宗商品的产量很难在短期内大幅增加,而一般商品则不然。第二个区别,对大宗商品的需求有一定刚性,它的可替代性不强。

大宗商品价格的涨跌,通过杠杆效应放大传递给企业的净利润,而企业净利润的变化,又导致市盈率变化,结果在企业净利润与市盈率的共振下,最终导致公司股价,随着大宗商品价格的变化出现巨幅波动。

大多数中国的上市公司,还不具备强有力的品牌优势,价格仍然是核心竞争手段。

可以重点看看上市公司定期报告中产品的毛利率,如果毛利润明显降低,则要对原材料涨价带来的负面影响有充分估计。

房地产低迷、开工减少,会导致刚才用量减少,钢材用量减少就会减少铁矿石进口,铁矿石进口少了又会导致海运价格下降,进而造船厂订单也会减少。

第15章 高新技术的特殊待遇 企业所得税

需要注意的是,税务局征收所得税时,对企业利润的计算是按照税务会计进行衡量的,而不是按照企业会计准则进行计算的,两者的核算标准存在一定差异。差异主要体现为,一些在企业会计准则中可以被视为当期成本的费用,在税务会计准则中不被认可。因此,税务会计核算出来的利润总额,往往都会大于投资者在年报中所看到的利润总额。

长期以来,我国企业所得税的基本税率是33%,但从2008年1月1日起,根据新税法,基本税率降低到25%。更重要的是,根据税法等规定,高新技术企业可以享受15%的所得税率。

高新技术企业是一个模糊范畴,上市公司是否被认定为高新技术企业,只要看一下年报税项中的内容即可,对于尚未执行15%所得税率的上市公司,投资者可以对照一下科技部、国税总局颁布的《高新技术企业认定管理办法》中的界定方法,看一看未来有没有可能,差距有多大。

界定方法中,比较重要的是、同时可以对照上市公司年报进行查询的,主要包括以下条件(需同时满足):

  • 具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年总职工人数的30%以上,其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上;

所谓高新技术产品,包括以下八大领域:

  • 电子信息技术;
  • 生物与新医药技术;
  • 航空航天技术;
  • 新材料技术;
  • 高技术服务业;
  • 新能源及节能技术;
  • 资源与环境技术;
  • 高新技术改造传统产业;

第16章 珍惜你所拥有的 信息披露

信息披露分为两种:一种是定期报告;另一种是日常信息披露。其中定期报告分为:第一季度报告、半年度报告、第三季度报告、年度报告。上市公司定期报告的披露时间有明确规定,略。

至于具体在哪一天披露,上市公司在披露之前,都要与交易所进行预先约定。

第17章 麻雀变凤凰 重组

要知道,重组的过程中,不确定性相当大,即使你通过某个值得信任的渠道,得到了某家上市公司进行重组的消息,也切不可轻信。重组过程波谲云诡,一个很小的因素就可能打乱既定计划。不到最后一刻,谁也不敢轻言重组成功。不少上市公司的重组计划就在最后签订协议前被推翻了。

目前发行新股圈钱的方式主要是定向增发或公开增发,无论是哪一种,股票发行价格都与二级市场的股价息息相关。股价高,发行价格才能高 ,发行价格高,募集到的钱才能更多。

第18章 百分之百中“新股” 定向增发

目前上市公司利用发行新股再融资的模式有四种:公开增发、定向增发、配股与可转换公司债券。

第19章 这里的网中有大鱼 股权激励

股权激励是指上市公司以本公司股票为标的,对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期激励。它使上市公司的管理层,在其公司股价上涨时,可以赚到钱。因此,买进这样的股票,等于是让上市公司老总帮你炒股,他想赚钱,就得让你也赚钱。

股权激励可能使上市公司管理层有这样一种动力:用公司的钱去“搏一把”,赚了钱,当然股价大涨,自己身价也随之暴涨,亏了钱,公司倒霉,于自己却无损。(安然事件)

第20章 上市公司也有“职业股民” 交叉持股

本身是上市公司,又持有其他上市公司股票的现象,被称为交叉持股,因交叉持股带来估值水平剧烈变化,是投资者衡量上市公司投资价值时必须特别关注的一个方面。

上市公司依据持股目的与未来打算的不同,在资产负债表中,将交叉持股归为三种类型:

  • 长期股权投资;
  • 可供出售金融资产;
  • 交易性金融资产;

由于上市公司交叉持股被归类为不同的会计科目,其会计核算方式会有很大差别,对上市公司每年的财务表现会产生截然不同的影响。

上市公司将所持股票归为上述三类中的哪一类,《企业会计准则》并没有管得很死,而是允许上市公司根据自己的持股目的与未来打算,做出不同的归类。

即使能够将股票变现,这种收入也是一次性的,并不能构成上市公司可持续发展的根本。如果上市公司自己的主页盈利能力不强,就算在股票上赚了很多钱,从长远看,也不能给予其过高的估值。

第21章 为革命再立新功 环比数据

如果一个上市公司连续两个季度环比下降,则可初步判定其经营出现了颓势。

事实上,国际上对于一个国家宏观经济是否进入衰退期的公认判断标准就是连续两个季度GDP出现环比下降。

另一个利用单季度财务数据的方法就是:最近12个月。

TTM(Trailing Twelve Months),其含义就是最近12个月,为什么要引入这样一个概念呢?同比数据的时效性太慢,而季度环比数据的噪音又过大。

第22章 股票的贵贱之分 市盈率

市盈率粗略传递这样一个信息:如果上市公司保持目前的盈利能力,投资者购买股票的本金,什么时候能收回来。

市盈率的有效使用也有一个范围,亏损公司无法进行市盈率计算就不用说了,对于微利上市公司,市盈率也没什么参考意义。

我们最常使用的市盈率中,每股收益都是选用上一年数字,这样的市盈率也被称为固定市盈率,其缺陷在于,无法随时间的推移,及时反映上市公司经营的最新变化。比如说,当上市公司三季报已经披露,业绩同比也提高了50%,如果这个时候再使用去年的每股收益作为衡量市盈率的基数,则显得与现实脱节了。

第23章 证券市场没有“怀才不遇” 净资产收益率

观察净资产收益率,至少要看过去三年的指标。如果公司没有经过大的资产重组,最好看看自其上市以来,每一年的净资产收益率。这是因为,由于融资、投资进度等原因,只看一两年净资产收益率,有可能无法真实全面反映上市公司的盈利能力,而连续几年净资产收益率最能够将上市公司的盈利能力真实地展现出来。

上市公司的净资产收益率多少合适呢?一般来说,上不封顶,越高越好,但下限还是有的,就是不能低于银行利率。如果一家上市公司的净资产收益率低于2.25%,那就说明,这家公司经营得很一般,赚钱效率很低,已经不太值得投资者关注。

高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线。

第24章 向羊肉串学习 产品毛利率

毛利是影响企业盈利的决定性因素,一家企业即使拼命压缩各种费用,减少各种开支,对企业利润的贡献也是有限的。用一句通俗的话讲:钱是赚出来的,而不是省出来的。

第25章 唯“财”是举 每股净资产及市净率

在股权分置改革之前,上市公司国有股不能在证券市场上流通,如果国有股东想出售其所持股权,一般的方式是通过协议转让——所谓协议转让,简单讲就是以签订协议(合同)的形式转让股权。

历史几次经验都表明,钢铁类上市公司整体破净,是证券市场整体估值水平跌至底部的重要标志。当然,这并不意味着钢铁股本身一定具有巨大的上涨空间。

第26章 找到真正赚钱的公司 经营现金净额

第27章 给净利润瘦身 非经常性损益


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