温斯顿吴的博客 模仿、熟练、超越

《通向财务自由之路》读书笔记

2017-12-16

导读

投资游戏里我们更多时候是在玩着左右互搏,心理因素占据了系统的最关键环节,投资的精髓在于心态管理。

似乎大多数人更愿意探讨入市策略。帮助我们确定入市策略的所谓观点或判断,往往并不是构成最终盈利结果的关键。恰恰相反,最终盈利与否,与退出策略息息相关。扯淡

第2版序

逃离被金钱奴役的生活。

财务自由意味着你所运作的金钱能够为你赚取超过你需要支付每个月花销的金额。

第一部分 成功的决定因素:你!

在你的业绩表现中你是最重要的因素。

除非对自己有一定的了解,否则你无法设计一个适合自己的系统。

第1章 圣杯传奇

我没有见过有人是因为听从了别人的建议而不断赚到钱的,虽然有例外,但是很少。最终,那些听从了他人的建议并因此赔钱的人,倍感挫折进而退出市场。

大多数投资者相信市场存在某种神奇的秩序。他们相信有一些人知晓这一秩序,而且正是这些为数不多的人从市场中赚了大钱。因此,这些人为了发财一直坚持不懈地努力探索这一秘密,但是没有人知道该到哪里去寻找这一秘密,因为他们寻找的地方是最不可能找到秘密的地方。

真正的财富是通过精明的退出来实现的,因为它允许交易商止住损失、滚动利润。做出精明的退出决策要求其行为要与市场的变化完全协调一致。总之,人们是通过发现自我、实现自我潜能以及与市场步调一致而赚到钱的。

如果你不能接受负面的结果,作为交易商,你就永远不会获得成功。成功的交易商通常只有不到一半的交易会赚钱。

大多数成功的市场专业人士通过控制风险获得成功。控制风险有悖于我们的自然倾向,它需要高度的自我控制。

大多数成功的投机商只有35%~50%的成功率,他们之所以成功并非由于能够很好地预测价格,而是因为他们赚钱的交易的规模远远大于赔钱的交易的规模。这需要高度的自我控制。

大多数成功的保守投资者是反向操作者。他们做别人不敢做的事情,在别人瞻前顾后时他们买进,在别人贪得无厌时他们卖出。他们有耐心等待正确的投资机会,这同样也需要自我控制。

成熟的投资者认为这三个方面都重要,但是心理状态是最重要的(大概占60%),其次是头寸规模确定(大概占30%),而系统开发是最不重要的(只占约10%)。

决定你能否成功地完成一项准确模拟的最后一个环节,是将这一模拟教给他人,并确定他们是否获得了同样的结果。

令人吃惊的是,找到并开发一个适合自身的系统的任务纯粹是心理工作。你必须发掘自己对市场的看法,以便使你的系统符合这些观点。你必须充分了解自己,才能发展个人目标和符合这些目标的系统。你还必须应用这一系统直到交易起来感到轻松自如。

从本质上来说,资金管理是系统中决定头寸大小的那部分——回答整个交易过程中“多少”的问题。

大多数人由于其持有的心理倾向,在确定头寸规模方面也必然做着错误的事情。

在市场中忙得不亦乐乎的参与者中,很少有人知道什么是期望收益,能够理解围绕期望收益设计一个系统的意义的人就更少了。

第2章 判断之偏好:掌握市场为何对多数人来说如此之难

通常我们是在对市场的看法进行交易,而且一旦形成了这些看法,就不太可能有所改变。在进行市场运作时,我们想当然地认为自己已经考虑到了所有可能的信息。其实不然,我们有可能通过选择性的感知而排除了最有用的信息。

在考虑交易系统之前,你必须将可获得的市场信息以你的大脑能够处理信息的方式表述出来。

直到现在,你可能都一直认为日条形图就是真正的市场。记住,你所看到的只是计算机或书上的一条简单的线而已。你设想它代表了市场,可以把它看成给定某一天市场活动的概括,你也只能这么看。可怕的是,充其量只是概括性信息的日条形图,却正是你决策时要处理的原始数据。

你可能仅凭条形图进行交易,但是大多数人在进行交易前希望对数据做些加工,因此他们会使用指标。然而不幸的是,人们在使用市场指标时会犯同样的错误,认为这些指标就是事实,而不是只尝试着用来代表可能发生的事情模拟。RSI、随机数据、移动平均、MACD等——似乎是呈现了事实,但是它们只不过是一些被假定用来代表某些事物的对原始数据的曲解罢了。

大多数人都不检查他们的系统,或者不知道系统的期望收益。

彩票偏好和人们在以某种方式操纵数据时信心倍增有关——就好像操纵数据是有意义的,能让他们控制市场。对数据进行处理本身就能够并且也将给你增强信心。

彩票偏好指的是人们在做游戏时产生的控制错觉,因为自己可以挑选数字,因此他们就认为成功的概率会增大,于是有些人就料想如果他们选择生日或周年纪念日的数字,可能会增加成功的概率。

有些人认为自己可以改善自己的境况,结果,他们开始沉迷于入市信号,在他们看来,入市信号等同于一套完整的交易系统。你会有一种控制了入市信号的感觉,因为你选择入市的那一点正是你希望市场这样做的。

不幸的是,一旦你持有头寸,市场便开始按照自身的方式运行,除了可以决定退出之外,你再也无法控制别的任何事情。

一个专业的交易系统由多达10个部分组成,而入市信号可能是最不重要的。然而很多人就只想知道什么时候进入市场。

小数定律指的是你没有用很多此类的案例就得出了结论。

实际上,大多数人是依据他们从几个精选的例子中观察到的模式进行交易的。

我们不是中性地看待数据,也就是说,当我们的眼睛浏览一张图表时,并不是对所有的数据点等量观之,给以同等的关注,而是会集中于某些突出的情形,并倾向于基于这些特殊的情形而形成我们的观点。选出一个取得惊人成功的案例,而忽视其日复一日惨败的情形,是人类的本性。因此,即使相当认真地阅读图表,你也会倾向于认为该系统比其本身真实的情况好得多。

即使最认真的研究者也会倾向于使其结果符合原先的假定,这就是为什么科学家要进行双盲试验的原因,即在试验结束之前,试验者并不知道哪一组是测试组,哪一组是控制组。

我们认识不到,甚至看不见相互矛盾的例证。人类的大脑总是一下子就能看到寥寥几个很显眼的有效波动的例子,而回避或忽视那些系统无效的例子。

大多数人完全忽视相互矛盾的例证,尽管它是非常显著的。然而,连续亏损七八次后,他们会突然开始关注交易系统的有效性,而从来都不确定会发生多少次亏损。

人们在市场中搜寻他们想要的和期望看到的东西,结果,大多数人都不是中性地看待市场,因此无法把握走势。相反,他们总是在搜寻他们期望看到的。

市场价格分布的方差往往会无穷大,或几近无穷大,这一事实表明:超乎你想象力的更极端的情形可能行将发生。

在一个头寸上承担的风险高达资本的3%,你简直就是一个“枪手”。可见大多数人就其承担的风险而言,的确是太疯狂了。

大多数人如果没有解决因恐惧或生气造成的一些心理问题,那么他们就无力处理交易系统设计中出现的问题。此外,有些人甚至不想解决这些问题——实际上,这些人很可能略过这一部分,直接进入系统开发的实质阶段。

你对自己所交易的概念理解得越好,就越不需要进行历史测试。

人们在使用那些只有在事后才能得到的信息进行测试时就会犯事后错误。

在你设计一个系统时,你的目标应该是设计一个产生低风险的系统,我对低风险的定义是:它是一种方法,它产生的是长期的正的期望收益和你可以赖以生存的回报(总体回报)与风险(最高点到最低点的账户价值亏损)的比率。这种方法必须在这样一种确定头寸规模的水平(通常是按照资本的一个百分比)上交易,即在短期内,它能够保护你免遭最坏的可能情形的冲击,而在长期,又可以让你获得系统的期望收益。

随便问一个人:“如果处于一个不利的交易,你如何脱身?”他或许根本没有想法,大多数人真的没有应备的辅助手段。更重要的是,他们在一个过高的水平上进行交易。

赌徒谬论是这样一种看法,即它认为如果某一趋势是建立在一个随机序列中的(在这里是建立在市场中),那么这一趋势随时都可以改变。因此,在市场连续4天上涨之后,会预测后面出现下跌,就是那些深受尊敬的市场研究者同样也会有这种偏好。

有一次拉尔夫·文斯(Ralph Vince)给40位博士做了一个试验。要求他们玩100次简单的计算机游戏,有60%的获胜机会。给他们每人1000美元,并告诉他们每次玩时下多少赌注都可以。结果,这些博士们没有一人懂得头寸规模确定(也就是说,赌注大小对这个游戏的结果产生的影响)。

他们中有多少人赚到钱了呢?40位参加者中只有2位在游戏结束后手里的钱比最初的1000美元多,即占5%。然而如果每次都下注10美元,游戏结束时他们就会拥有大约1200美元。如果为了实现最好的收益,而做出最优的下注组合(每次拿出新资本的20%去冒险,这是作者不提倡的),他们最后能够获得7490美元(平均)。

到底是怎么回事呢?原来这些参加者倾向于在上次游戏结果不利时下更多的赌注,而在有利时下更少的赌注。假如前三局每次都下了100美元的赌注,最后都输了,结果你的赌本就减到了700美元。**你就会想,既然我已经连续输了3次,而获胜的概率是60%,因此下一次一定会赢。**结果,你下了400美元的赌注。可是你又输了,现在你的赌本只有300美元,想将它赢回来的机会几乎没有了。

交易的首要准则就是止损获利。那些遵循这一简单原则的人会在市场中获取巨额财富。然而,大多数人都有一种偏好使得他们要么无法止损,要么无法获利。

许多小的投资者因为无法承受损失而最后破产。

一旦盈利在手,人们就会非常害怕失去这些盈利,以至于不管市场出现何种反弹信号,都倾向于守住确定的收益。即使其系统没有显示市场退出的信号,也不愿意失去手中的利润,以至于很多投资者和交易商不停地后悔为了少量的确定收益而失去赚大钱的机会。

人们强烈追求做事准确无误。交易商和投资者一次又一次对我说,在他们进行市场预测时准确无误如何重要,更严重的是,他们认为投资市场也是如此。

人一旦对事物进行预测,虚荣心就会体现其中,使得他很难去接受在交易过程中出现的看起来与他的预测相异的任何事情。因此,对自己以任何方式进行公开预测的东西进行交易就变得非常困难。

交易的黄金法则是止损获利,与入市无关,而与市场退出关系重大。

小数定律偏好。人们喜欢看到那些并不存在的模式,只需几个精选的事例就足以说服人们这一模式是有意义的。当你将这种偏好和保守主义偏好结合起来时,你就会处于非常危险的处境。

理解需要偏好。我们试图理出市场的规则并且为任何事情找到理由。这种寻找规则的尝试会影响人们跟随市场的能力,因为我们看到的只是我们希望看到的事情,而并非真正发生的事情。

自由度偏好。我们希望优化自己的系统,而且相信操控的数据越是与历史吻合,就能越好地了解交易。其实不然,如果你理解了用来交易或投资的概念是如何运作的,并只做最少量的历史测试,你的状况就会大为改观。

缺乏自我保护偏好。人们没有考虑到头寸规模确定和退出市场策略是交易的关键组成部分,因此,在给定的交易中,他们经常将自己太多的资本置于风险之中。

赌徒谬论偏好。人们认为在一连串的失败之后,成功的可能性会上升;或在一连串的成功之后,失败的可能性会上升。

获利时保守与损失时冒险的偏好。人们想很快变现利润,而给亏损留些余地,这给了他们一个错觉,以为自己做的是对的,但实际上他们恰恰是在“停止获利,继续亏损”。

当前交易或投资必须成功的偏好。这一偏好可能是其他倾向产生的基础,然而,事实上,准确无误与赚钱无关。

第3章 设定你的目标

目标是任何系统的关键部分,然而却很少有人情愿在这上面花时间。如果你打算开发一个用于市场交易或投资的系统,那么在开始之前,先仔细考虑好你想要达到的目标。

需要评估自己的优势和劣势;评估时间、资源、资本和技能以及想要实现的目标。我们想实现什么样的回报?为实现这些回报,我们愿意承受什么样的亏损?这是我们寻找圣杯的真正答案之一。

你要清点一下自己的时间、资本、技能以及其他资源。

我经常遇到一些人,他们的交易或投资资本大概只有10万美元,可是每年生活就需要5万美元。在我看来,他们把自己置于了非常困难的境地。他们可能相信自己能实现每年100%的回报率,也许他们真的能,但是如果一开始就亏损30%(这是很有可能的),那么他们就会变得不堪一击。这就是为什么在你身陷其中之前最好先考虑一下这些情形。

一个好的交易系统的精髓就是找到一个最适合你的系统!

个人投资者与资金管理者的目标应该区别对待。

你每年期望赚到交易资本的百分之多少? 大约20%~40%。 为了达到这个目标,你愿意承受什么样的风险水平? 大约一半的潜在收入,因此一年中最多亏损大约20%。

一般来说,我期望的最高回报率是40%,最低是10%,平均是15%~25%;我预计的最坏的损失是25%。

入市可能是我的交易系统中最不重要的部分。在市场有趋势变化时,我就想入市。也就是在趋势有所变化的那短短一瞬间,回报—风险比率在之后的交易中会是最好的。

我并不限制自己在一笔交易中可以获利的界限,我的交易哲学是让盈利滚动起来。如果我能找到一笔交易一直朝着我设想的方向前进,以至于我根本不需要退出,那就太棒了!

第二部分 把你的系统概念化

无论开发什么样的系统,都必须把大环境考虑进去,系统也一定要适应大环境的变化。

期望收益指的是通过交易系统,每承担一美元的风险能带来的盈利。几乎没有几位交易商或投资者能真正理解期望收益,然而它却是全书最重要的问题之一。

第4章 系统开发的步骤

必须对自己做一次认真的盘点——清点你的技能、性情、时间、资源、优势以及劣势。如果没有这样的盘点,你就不太可能开发出一个适合自己的系统来。

你必须要有足够的资金供你开发的系统进行交易和投资。缺少充裕的资金是很多交易商和投资者所面临的主要问题,如果没有充裕的资金,就不能适当地确定头寸规模,这是大多数人忽视的一个成功系统的基本要素。

你是谁?你相信什么?当你写出大约100个看法时,你就会有一个很好的想法。

你不是在市场中交易或投资,而是根据你对市场的看法进行交易或投资。

你一定要确保你的观点对你是有用的,真正重要的是你要认识到自己的观点,因为你只能利用一个适合你的观点的系统进行交易。

除非你完全明白自己想在市场上实现什么目标,否则就无法开发出一个能让你在市场上赚到钱的成功的系统。认真思考你的目标,并清晰地整理出来,是你开发一个系统的首要任务。

要熟悉各种有用的观念,并决定你希望专注于哪一个。

趋势跟踪这一观念认为市场在某一时期往往是有趋势的(也就是说在相当长的一段时间里,市场是上涨或下跌的)。如果趋势一开始,你就能发觉,并且捕捉到了很大幅度的市场移动,那么作为交易商你就会赚到很多钱。

波段交易认为交易市场大致在一定范围内波动,市场在有限的时段内是上升的,然后达到范围的最高点,接着就是在有限的时段内呈下降趋势,直到达到该范围的最低点。

价值交易集中在价值的某种确定上。采用这种观念,买进的是那些价值被低估的股票或商品,卖出的是那些价值被高估的股票或商品。

长期交易和投资是很简单的,每天只需花一点时间,也只需承受很小的心理压力——尤其是你想利用空闲时间来做或者作为一个业余爱好时。如果能适当地调整头寸,使用一个相当简单的系统,你也可以赚到很多钱。

在研究了很多通过投资致富的那些人后,你会发现在很多情况下,财富都是因为人们买了很多股票并且一直持有而逐渐积累起来的,其中一只股票最后变成了一座金矿:它在10~20年时间内,把几千块钱的投资变成了上百万。

长期交易或投资的主要缺点是你必须要有耐心。

长期交易的另一个缺点是一般需要投入较多的钱,如果没有足够的钱,那么就不能适当地调整资产组合的头寸。实际上,很多人在市场上赔钱,仅仅是因为他们没有足够的钱来实践其正在做的交易或者投资类型。

在确定短期交易适合你之前,记住这一点:利润是有限的,而交易成本是非常高的。最为重要的是,短期交易产生的心理压力有可能把你击垮。尽管如此,我还是认为最大的利润百分比是由具备与交易系统和谐一致的心理并频繁进行交易的短期交易商实现的。我曾见过一些短期交易商,在其与市场及其自身非常协调一致时,能够实现每月50%甚至更高的利润(利用像50000美元这样的小额账户)。

一个随机系统平均应该有大约50%的可靠度(也就是说,一般会在45%~55%之间)。

我认为应该尽最大努力去理解理念,对自己的优势理解得越多,你必须去做的历史性测试就越少。

保护性止损是系统告诉你,为了保护资金,什么时候该退出交易的那一部分。它是任何系统的关键部分,是你为了保住资金而应该退出市场的那个点,因为你的理念看上去并不起作用。

期望收益是交易系统的R乘数的平均数,换一种说法,就是在系统中,经过很多次交易之后,平均每笔交易每一美元可以赚到的钱。

通过成功率来评价系统如何之好是最幼稚的方法,因为你会认为大多数时间都能赚钱的系统将是最好的系统。

成功率并非最优的度量标准。

确定头寸规模在任何系统中都是最重要的部分。

无论你是渴望三位数的回报率还是平稳的收益曲线。如果确定头寸规模的计算方法不适当,你就会破产,不管你对破产如何定义(是赔掉资金的50%,还是全搭上)。

第5章 选择一个有效的理念

我估计,在市场中交易的人群中,只有不到20%的人有一个指导他们进行交易或投资的系统。而对于那些有系统指导的人来说,大多数也仅仅是在使用预先确定的指标,他们并不理解系统背后包含的理念。

适合你的理念能让你获得最多的成功交易,但是在你利用这一理念开发你的系统之前,你必须透彻地理解它。

大多数人都试图找到一个盈利概率很高的入市信号作为他们的系统。他们一般都没有市场退出或适当的头寸规模确定的概念,这通常会导致一个期望收益为负的交易方法。相反,那些理解了市场退出和头寸规模确定在系统中的作用的人,会对一个只能带来40%的盈利机会的入市系统感到十分满意。

趋势跟踪者总是先等待趋势的转变,然后再跟踪这个趋势。如果市场处于下跌的趋势,接着预示了一个上涨的反弹,这些趋势跟踪者就会立即买进。

“滚动你的利润,止住你的亏损”,这句古老的交易商格言完美地描述了趋势跟踪。

从战略意义上来讲,投资者必须认识到如果能在几乎任何一个市场上赶上一次较大的移动,仅仅一次交易的利润都是巨大的。本质上,一次交易可以赚到一整年的钱。因此,策略的可靠度可以远远低于50%,但你仍然可以赚到钱,因为盈利交易的平均规模要比亏损交易的规模大得多如果不小心错过了呢?这样盈利完全取决于少数几笔交易的模式,是不稳定的,最好是做到任何单笔交易出现失误,对全局影响不大

趋势跟踪的缺点是,你的指标不能分辨出一次较大的有利可图的移动与一次稍纵即逝的无利可图的移动之间的区别。因此,在趋势跟踪信号立即变得不利时,这些趋势跟踪者就经常会遭遇一些小的损失。大量的损失累计起来,就会使趋势跟踪者产生忧虑,并导致他们放弃这个战略。

大多数市场在大部分时间里是没有趋势的,可能只有在15%~25%的时间里是有趋势的。然而,为了不至于错过一次大的趋势,趋势跟踪者必须乐意在这些不太有利的市场中进行交易。

趋势跟踪可能是这里讨论的所有概念中最成功的交易或投资技巧了。

趋势跟踪最大的问题是,市场并不总是有趋势的。

使用真实的和/或预计的供求关系来预测期货价格变化的方向和程度。

几乎所有的交易商都错误地认为,他们要么是只依赖供求分析的基本面分析者,要么就是完全忽略基本面分析,而只基于价格行为进行决策的技术分析者。

技术指标可以给你指明方向和时机的选择,但是它在对预期价格移动的程度的指示方面是存在不足的。

基本面分析确实有一定的局限性。能够做到的最优的基本面分析,其结果也会令人痛心地不精确。

基本面分析充其量只能告诉你未来价格移动的方向和大致的程度。它很少告诉你价格移动什么时候开始或者确切地会走多远。

即使你受过高度专业化的训练也要避免自己做基本面分析。比你和我都更有资历的真正的基本面分析专家,他们把全部的时间都投入在这方面,而他们的结论是随时可以免费获得的。

对于每个市场你只需要一个好的基本面信息来源,如果信息来源太多,你就会收到自相矛盾的信息,从而变得很困惑并且犹豫不决。

消息和基本面分析不是同一回事,基本面分析预测价格走向,而消息则是追随价格走向的。

即将发生的消息要比实际报道的消息对市场的推动更长远、更深入。对看涨消息的预测可以支持市场几周甚至几个月,而当看涨消息最终被报道以后,市场很可能往相反的方向移动了。

在你能够分析一个看涨或者看跌报道之前,你必须知道预期是怎样的,并将这个报道与预期结合起来理解。同样,也不要从对报道的初始反应来判断其是看涨还是看跌的,给市场一些时间来消化这些消息。你经常会发现对一个报道的最初反应要么是过头了,要么就是不正确的。

需求是推动市场呈现长期持续上涨趋势的动力,在这样一个长期持续上涨的趋势中交易是很容易获取大额利润的。

价值交易目标是在某种东西的价值被低估时买进,并当其价值公平或被高估时卖出。

永远不要在行情跌落时买进价值被低估的股票。

大头寸的资产组合经理可能会买进价值数百万美元的股票,他的大手笔会给股票价格带来深远的影响,因此,他不敢等到股票价格开始上涨。而如果只是买进少量的股票(10000股以内),那么你就等得起,直到其价格开始上扬。

市场只在大概15%的时间里是有涨跌趋势的,那么在其他85%的时间你做什么呢?你要么没法交易,要么得找出一个**在大多数市场上、大多数时间里管用的策略**,波段交易就是这样的策略之一。

波段交易(也叫范围交易)就是一种适用于绝大多数市场环境的策略。

波段交易策略试图在一个交易范围的底部买进而在其顶部卖出,它基于对市场的以下观点:市场的移动非常像一个橡胶带或弹簧,伸展到一定程度后就会缩回。

虽然将波段交易用于横向移动的市场广为人知,但是很少有人知道波段交易用于有涨落趋势的市场也同样是很有效的。即使在市场有涨落趋势时,它也很少是一路上扬或一路下跌的,更为普遍的是,大多数涨落趋势表现为“走三步,退两步”的特点。

稳定波段由上下波段构成,上下波段与中心线(或基准线)各有一个特定的距离,这种形状的波段也叫做包络线。图5-2显示了最常见的稳定波段或包络线:基准线是根据简单移动平均值确定的,在基准线的上下确定一定百分比的距离就可以画出上下波段(20天的简单移动平均值即SMA,距离SMA各5%的价格波幅就可以得出上下波段)。

动态波段刚开始时和稳定波段一样,都有一个基准线(一般就是一个SMA)。在动态波段中,上下波段和基准线之间的距离是在变化的——大多数情况下,这一距离是当前价格波动幅度的函数。最常见的动态波段类型是Bollinger波段。

无论你是使用稳定波段还是动态波段,确定上下波段的宽度都是波段交易的主要工作。

一旦进入波段交易,最理想的是一直持有头寸直到价格移动到另一波段。

与趋势跟踪策略相比,波段交易在更多的市场环境下有效。只要价格的波动幅度足够大且能产生一个有用的波段,那么波段交易在上涨、下跌和横向移动的市场上都是有效的。

波段交易要求入市在本质上是逆势的,在价格上涨后卖出,在价格下跌后买进,这对很多趋势跟踪者来说是很难的。

波段交易通常能提供大量的交易机会,对短线投资者来说尤其适用。因此,如果你喜欢大量的交易机会,喜欢卖高和买低,那么,某种形式的波段交易也许是适合你的。

每年都会周而复始发生的事件就导致了供求的年周期性。

条件每年周而复始的变化模式可能造成价格多多少少每年同样周而复始的反应模式。因此,价格变动的季节性就可以定义为市场变化的自然节奏,即在每年的同一时点,价格以相同的方向变化。

价差交易的优点就是你可以对以前不可交易的一种关系进行交易。比如,你买黄金,实际上是在买黄金和货币之间的关系。如果货币价值相对于黄金下跌了,或者说黄金的价值相对于货币而言上涨了,那么你所买的它们之间的这种关系就上涨了。

总之,结论就是套利生涯与稳定无缘,因为一切都在变化之中——漏洞会被堵住,利润会渐渐变薄。同时,你会认识到,生命中的一切皆在不断变化之中,而接受这种变化就是经历人生愉快的冒险。

没有孤立的市场。没有一个市场是在真空中运作的,尤其是在今天全球的、24小时运转的电子化交易市场上。

虽然很多交易商会回顾一个市场的历史价格,以判断该市场过去的表现将可能如何预示其将来的最终走向,但是他们同样需要横向关注其他市场,判断其他市场上的价格变动对其正在交易的市场上的价格会有何影响。

虽然人们很早就对市场间的相互关系有了一个大致的了解,但问题是,如何以交易商在进行决策时可以使用的方式对这些关系进行量化。

**如果足够多的人相信某些东西是起作用的,那么这个观点就变成“真的”了,而且真的就有效了。因此,这些理念就可以用来交易并从中获利。**

第6章 适应大环境的交易策略

心理场景交易是一些最成功的投资者和交易商使用的一种艺术形式。

我对他们交易最好的描述方式就是,他们跟踪世界上所发生的一切,并利用这种知识开发了最了不起的交易理念。

我认为每个人,至少应该跟踪大环境,根据看起来要出现的模式开发出两三个系统并据此进行交易。

我要给的建议就是每个人都要将某种形式的心理场景思考作为交易的基础。

第7章 成功交易系统的六个关键

在我看来,为了开发一个成功的交易系统,有六个关键可变因素你必须理解:

  • 可靠度或者百分之多少的时间你是赚钱的。
  • 在以可能的最低水平(就是说,一股股票或一手期货合约)进行交易时,相对于损失而言,你的利润水平的相对规模。
  • 每笔交易或投资的成本。
  • 获得交易机会的频率。
  • 头寸规模确定模型或者说一次交易多少个单位(比如一股股票相对于10000股股票)。
  • 交易—投资的资本规模。

大多数交易商或投资者在他们日复一日的交易中经常只关注其中一个可变因素。他们往往集中注意力于第一个可变因素,即可靠度或者说是正确的渴望。人们被它所困扰而对其他因素都视而不见,然而,如果这六个要素对成功来说都是重要的,那么你可能就会开始认识到只把注意力放在追求正确上是多么的幼稚。

交易成功的真实秘密之一就是从回报—风险比率的角度进行思考。

问问自己这笔交易的风险是什么以及潜在的回报是否值得去冒潜在的风险。

在进入每一笔交易之前,你应该事先确定为了保住资本而将退出市场的点,这一点就是你的交易所承担的风险或者说是你的预期损失。例如,如果你花40美元买了一只股票,而且决定在它降到30美元时就退出市场,那么你的风险就是10美元。

我喜欢把交易中的风险叫做R,这样比较容易记,因为R是风险(risk)的缩写。R可以代表你每一个单位的风险,在上面那个例子中就是每股10美元,它也可以代表你全部的风险,如果你买了100股股票,每股风险为10美元,那么你的全部风险就将是1000美元。

如果你赚到了2000美元的利润(或者说每股20美元),那么利润就是2R;如果实现了10000美元的利润,那么利润就是10R。

对损失而言也是一样。如果你损失了500美元,那么损失就是0.5R;如果你的损失是2000美元,那么就是2R。但是你会说,如果全部风险是1000美元,怎么会有2R的损失呢?也许关于承担1000美元损失的想法,你没有说到做到,在你该退出市场时你没有退出,市场可能背离你而去,大于1R的损失总是在发生的。作为一个交易商(或投资者)的目标就是把损失控制在1R或更小。

任何交易系统都可以描述为R乘数分布。

从R乘数分布的角度思考交易系统有助于你对系统的理解以及清楚你对系统将来的期望值。

期望值就是经过很多次交易,期望系统能够实现的平均R值。

记住,在给定的交易中头寸必须足够小,才能实现系统的长期期望值。

记住你的期望值是经过大量的机会每一风险美元可以挣到的收益,因此,你玩游戏的次数越多,就越有可能实现游戏的期望值。

极其成功的预测甚至也会导致你输掉全部的资本。怎么会呢?你可以有一个准确率为90%的交易方法,但是你利用它进行交易仍然会赔掉所有的钱。

考虑以下系统,利用该系统交易成功的概率为90%,平均每次成功交易的收益为1R,失败交易平均损失为10R。你可能会说可以利用该系统成功地进行预测,因为在这个系统下90%是正确的,但是该系统的期望值是多少呢?

期望值=0.9×1R-0.1×10R=-0.1R 期望值是负的,这就是一个你在90%的时间里交易成功但最终你却会赔掉所有的钱的交易系统。

方案是采取其他行动之前必须具备的条件,是任何系统大多数进入与退出部分的一个基本方面。方案的一个关键作用就是告诉你,应用系统的条件何时是成熟的。

大多数投资者和交易商都存在这样的问题——把交易的方案和一个完整的交易系统混为一谈。大多数投资者和交易商买了一些本行业的书籍,这些书里除了这类交易方案,没有别的东西。

交易方案只占交易系统的大概10%(或更少)。大多数人都把重点全部放在了寻找正确的交易方案上,但是交易方案实际上是系统中最不重要的部分之一。

无论你是对市场的转折点进行交易,还是正快步踏上市场快速移动的趋势列车,都需要对市场在过去六个月中的主导方向进行总结评估。

一般来说,人们是在上涨或下跌的市场中赚到钱的。实际上市场有三种移动方向——向上涨、向下跌或者是做水平方向的移动。市场大约在15%~30%的时间里是有趋势的——显著地上涨或下跌。在其他时间里,市场一般会出现水平移动。

在回顾以往的数据时,你越是能使用指标拟合这些数据,这些指标看上去就越能完美地预测数据中的每一个变化。

大多数交易软件都有几百个指标,你可以自动地使用这些指标来对过去的市场进行完全的曲线拟合。

一般来说,系统越简单,运作的效果就越好。

大多数人都把主要的重心放在了其系统中的方案部分。实际上,你应该把大约10%的精力用于选择和测试方案。

三种短期交易方案可以考虑用于短期交易或作为潜步追踪工具:①市场达到一个新的端点,然后又反转的测试;②极点或衰竭模式作为反转的信号;③用做跟踪趋势入市方案的折回。

回避错误让人愚蠢,而一味地追求正确则让你落伍。

大多数人认为,利用入市信号的基本目的是提高在市场中进行时机选择的能力,从而提高系统的可靠度。我估计有95%甚至更多的人努力设计交易系统都只是为了找到一个极好的入市信号。事实上,交易商总是告诉我,他们的短期系统的可靠度都能达到60%或者更高,然而,很多时候却百思不得其解,为什么系统赚不到钱。

一个系统即使有很高的成功概率,但其期望收益仍然可能是负的。赚钱的关键是拥有一个期望收益为正且比较高的系统,以及使用一个能够利用这一期望收益又让你留在市场中的头寸规模确定模型。入市只占赚钱游戏的一小部分。

猎豹是世界上跑得最快的动物,尽管它可以跑得极快,但是它并不必须这样做。实际上,猎豹会一直等到一个虚弱的、瘸腿的、年幼的或者年老的动物靠近了才行动。猎豹这样做,只需较少的力气就可以捕捉到动物。这就是你在入市技巧中需要做到的。

适合你的系统是你唯一可以进行交易的系统,为了把这一系统变成你自己的,对该系统进行充分的自我检验是你需要完成的一部分工作。

就是这样!这就是我们系统的全部——一个随机入市,加上一个3倍于波动性的追踪止损,再加上一个1%的风险法则来确定头寸规模。

每当运行一个随机入市系统时,都会得到不同的结果。当你在每个期货市场只进行一笔合约的交易时,该系统在运行中有80%的机会是赚钱的(在10年里10个市场上)。在我加入一个简单的1%风险的资金管理系统后,该系统在100%的时间里是赚钱的。尽管回报不是很高,但是在随机入市和满足必须一直待在市场里的前提下,在100%的时间里赚钱也是非常令人激动的。该系统的可靠度只有38%,大约相当于趋势跟踪系统的平均水平。

基本上,你要么在最近X天的最高价中的最高点上入市做多头,要么在最近X天的最低价中的最低点上入市做空头。

今天,研究似乎表明40~100多天的突破点使用起来仍然相当有效,包含较少天数的突破点就没有那么有效了。

很多专业交易商都没有一个精确的入市信号,他们只是用眼睛察看图表并根据对所看到的东西的心理感受来行动。

一位非常成功的交易商告诉我,他的入市技巧只是观察他所考虑的市场的长期走势图。

我有一位客户利用自己的账户每年买卖股票可以赚到100万美元的利润。他只用观察法入市,尽管他声称观察入市法有点靠直觉。

图表模式的类型包括日模式,如缺口、峰值、关键反转日、推进日、快跑日、内部日和大幅波动日。这些模式一般用做短期交易信号。其他模式被更好地描述为持续模式,包括三角形、旗形和三角旗形。还有顶点和谷底模式,包括双谷底和顶点、头肩模式、完美的顶点和谷底,三角形、楔形和岛形反转。其他图表由蜡烛形组成,开盘和收盘之间的价差部分要么是透明的,要么是实心的,取决于价格是上涨的还是下跌的。有些书描述了这些蜡烛可以形成的各种模式。这些模式都有一些不为人所知的名字,如doji、锤子和悬在空中的人。 这些模式都很难进行计算机化的检验。此外,当人们真的检验这些模式时,他们找不到任何证据表明这些模式可以把入市信号的可靠度提高到50%以上。

大多数人只是按照主要的趋势方向入市,结果都要比在趋势中寻找一个特定的模式好得多。

我认为预测与好的交易无关,很多不错的预测家,尽管预测技艺高超,但在市场中却很难赚到钱。

他的交易准确率之所以如此之低,原因之一是他总是预测市场的转折点,其实对大多数市场预测者来说都是如此。

一般来说,当市场在某个方向上出现了一天的剧烈波动时,就是你沿着移动的方向进入市场的很好的征兆。

在价格超过一年移动平均时买进股票和在价格低于该平均值时卖出股票的策略要远远胜过买进和持有股票的策略。

有些人认为复杂的计算可以使交易更为有效。这个认识是错误的,但是人们还是这么去做。

诸如相对强度指标(RSI)这样的摇摆指数、随机指数以及威廉的R百分比等指标都是用来帮助那些努力寻找顶点和谷底的人的。在我看来,这是愚人的游戏,因为并没有证据证明,基于摇摆指数的入市信号比随机入市的可靠度高出很多。

对你而言,最好的入市信号可能还是自己设计的。设计这样一个信号最好的方法是,彻底理清你的信号应该建立在怎样的概念之上。

一个快速前进的市场在其方向发生大的变化之前,首先要把速度降下来的可能性很大,市场技术分析师称之为动量,这真的是会引起误导的说法。这个被大家称为动量的技术指标只是测度了由一个时间框架到另一个时间框架的价格变化(通常是收盘价)。但我们将使用速度或速率,因为这两个名词都更为确切。

当速度改变方向以及朝着相反的方向开始加速时,你就获得了一个潜在的入市信号。

入市相对于交易系统的其他方面受到大多数人更多的关注。这种关注很大程度上是一种错位,经常是以忽视系统中最关键的方面为代价的。

利用随机入市系统也可以赚到钱。事实上,很少有一种入市技巧显示出比随机入市有高得多的可靠度,尤其是20天或以上。

第10章 知道何时收手:如何保护你的资本

人们在得到一些指点或是一些热门的新的入市技巧后就进入市场,但是在市场中建立了头寸之后,至于将来何时以及怎样退出市场他们却毫无主意。退出市场,无论是中止一个亏损的头寸还是实现利润,都是在市场上赚钱的关键。事实上,交易的黄金法则就是: 截住你的损失,滚动你的利润。

如果你想成为成功的交易商,退出失败的交易至关重要。大多数人考虑的主要是入市或方案,然而这样做不会帮助你获得成功。你可以通过掌控退出和掌握头寸规模确定的艺术而变得富有。

除非在进入市场时就已经非常清楚应该在什么时候退出市场,否则你就算不上拥有一个交易系统。

股市中赚钱的全部秘诀就是在你已经错了时,尽可能地少赔钱。

当你发出了一个停价指令时,在做的第二件重要的事情就是设定一个用于衡量随后收益的基准。

从R的角度考虑交易系统是你需要理解的最为重要的概念之一,它会改变你通往市场的方法。

大多数人认为,在他们以48美元的价格买进100股股票时,4800美元都成为了赌注。如果你非常清楚何时该退出市场并具备这样做的能力,那么事情就不是这样。你的停价水平事先就限定了初始风险R,作为交易商,你的主要工作应该是设计一个将为你赚到相当于较大的R乘数利润的计划。

随机入市系统的可靠度大约是38%,它应该达到50%,但是所增加的12%的亏损概率是由交易成本以及我们有一个停价(虽然是很大的停价)这一事实造成的。

停价水平控制着你每单位的风险,而头寸规模确定控制着你全部的风险。

你可以使用一个10倍于平均真实波幅(ATR)的较宽的停价,而利用头寸规模确定将全部的风险降低到资本的0.25%。

以我的理解,进军证券交易就是要懂得,一旦进入了一笔交易,交易的成功更多的是价格移动的结果,而不是入市的结果屁话,我之所以选择这个入市点,而不是那个入市点,就是因为我相信这个入市点会带来更有利的价格移动

在选择要采用的停价类型时,最重要的因素是考虑它对你的目标、所交易的理念的特点以及你的性情来说是否合理。你必须使用合理的停价。

美元停价:头寸规模确定是系统中确定你利用该系统进行交易有可能赚到多少钱最重要的部分。不要以幼稚地设定资金管理停价而放弃了系统中最重要的组成部分。

百分比折回停价:如果折回方法是建立在某种MAE分析基础之上的,那么这是不错的方法。但是如果你只是凭空想象出一些数字——这是很常见的——那么利用这样的停价,你很可能把大量的潜在利润拒之门外。

波动幅度停价:波动幅度停价是建立在这样的假定基础之上的,即波动幅度在某种程度上代表市场中的噪声。因此,如果你把停价设定为ATR的几倍(前面举的例子是ATR的3倍),那么你可能会有一个超出当前市场噪声的不错的停价。

Dev-停价:略。

管道突破和移动平均停价:略。

时间停价:时间停价。时间停价就是在一个固定的时间后,如果还没有实现利润(或者所获得的利润没有达到一定水平之上),它就会让你退出这一头寸。 一位了不起的交易商说他把交易中的每一天都当做是全新的一天。如果他找不出充足的理由来说服自己在那天进行一笔交易,那么干脆就退出来。这就是一个有效的时间停价。

任意停价和心理停价:总有些时候,交易中最重要的因素——你,就是人类自己——会感到不是特别适意。这时你该考虑离开市场了,因为这些时候几乎就预示着某种灾难的发生。

保护性停价有两个主要的作用:①它设定了你每一个头寸有可能承受的最大损失(R);②它给出了一个度量随后的收益的基准。

第11章 如何获利

为了使利润最大化(让它们滚动起来),你必须乐于把其中一部分返还回去。事实上,系统设计中具有讽刺意味的就是,如果你想让利润最大化,就必须愿意把已经积累起来的一大部分利润返还回去。

简单的概念在系统设计中最起作用。简单有用是因为它一般都是建立在理解而非优化的基础之上的。

然而,你依然可以使用多元的退出策略并将其简单化。不要混淆这两个概念。简单是必需的,只有这样你的系统才会发挥作用,而多元退出策略通常是实现目标所必需的。

认识自己的想法是什么,然后再设计一个适合该想法的系统很重要。这是开发一个适合你的系统的秘诀的一部分。

威廉·欧奈尔基本的利润获取法则就是,每当获得利润时,实现其中的20%。因为他的止损标准大约是8%,也就是说相当于2.5R的利润,所以他的基本获利退出策略就是一个目标。

第四部分 沉着应对

头寸规模确定实际上是置于交易系统之上的一个独立的系统,它是系统中告诉你“多少”的环节。

第12章 每个人都有钱赚

他们都至少有一个测试过的、经过认真研究的、期望值为正的、可以赚钱的系统。

他们都有适合自己的系统,而且他们明白之所以能利用其系统赚到钱,是因为该系统确实适合自己。

他们都完全理解其交易的理念,知道这些理念如何导致低风险的做法。

他们都知道在进行一笔交易或投资时,必须清楚在交易中什么时候是错误的——意思是该笔交易是不成功的——因此,退出市场保护资本。换句话说,他们每个人都知道1R的风险对其在市场中的每一个头寸意味着什么。

他们每个人都对其所进行的每一笔交易的回报—风险比率进行评估。对于更机械的交易商而言,回报—风险比率是其系统的一部分。比较随意的交易商实际上是在建立头寸之前计算回报—风险比率的。

他们都有一个业务计划来指导其交易—投资方法。

他们都明白头寸规模确定是实现其目标的关键。

他们都明白业绩完全是各自的心理起作用的结果,而且都花费大量时间来努力改善个人的心理。

他们都对交易结果个人承担责任。这意味着各有一个目标在引领他们,当其离开跑道时,他们都会重新关注目标并审视自己以进行改进和方向纠正。

他们都明白错误意味着没有遵守其系统和业务计划,而且他们不断地从所犯的错误中学习。这些顶级的业绩创造者中有几位都有教练在帮助他们不断地提高和接近其目标。

第13章 评估你的系统

大多数人都会错过机会,因为机会就在我们身边,却常被忽视。

交易肯定需要成本。做市商必须要有赚头,经纪人也有其费用,而你的利润就是将这些成本都扣除之后所剩的部分。

每笔交易的成本确实会构成期望收益等式中的一部分,而且它太重要了。

如果你的定位是短期交易,要进行大量的交易,那么交易成本就是你要考虑的一个很重要的因素,或者说至少是你应该加以考虑的重要因素。

心理成本因素可能是所有因素中最为重要的因素。你做的交易越多,其影响就越大。

短期交易可以为你提供大量的交易机会,因此也会造成巨大的心理成本。你必须总是处于最佳状态,否则你就不能成功地开启一笔具有潜在的巨额利润的交易,要么你就会犯下大错,数年的利润付之东流。

日交易可以是非常有利可图的,每个月都可以不断带来两位数的利润,但是它所涉及的心理成本也可能是非常高昂的。如果你没有在自身心理素质上花费巨大的努力,那么心理错误所造成的经济成本对作为日交易商的你来说,可能是毁灭性的。

心理因素在任何类型的交易中都是起作用的。假如你有一个系统,平均每年带来80R的利润,但是,如果你所犯的每一个错误的代价是2R(这个数字不是来自研究结果,而是我自己假设的),而且每周犯一个错误。到年底,你所犯的所有错误总的代价是104R,这比该系统可能产生的利润还要大。在我看来,这正是为什么很多交易商和投资者赔钱的原因。

关于系统,你还需要理解的另外一个方面就是,在一年的交易中它将产生的最大的亏损是多少。当达到一个资本的最高点时,你能够预测到的最大亏损是多少?或者说在开始交易时,你在获取利润之前能够预测到的最大亏损是多少?希望后者不会发生,但是它是有可能发生的,而如果发生了,你能预测到什么?从R的角度来考虑这一亏损是最好的方式。

第14章 确定头寸规模:实现目标的关键

在我看来,任何交易系统设计中最为重要的部分都是和在每一个头寸上投资多少有关的部分。资产管理和资产配置一直都用来表述“多少”的问题,但是这些术语多年来一直被错误地使用,让人混淆不清。因此,我决定在本书中使用头寸规模确定这一术语来消除这种混淆。

头寸规模确定从本质上在可靠度、回报—风险比率和机会构成的三维空间上又加上了一维,大幅度增加了整个交易过程中可能发生的潜在的利润或亏损。实际上,在我看来,头寸规模确定造成了各资金经理业绩的最主要的差距。从本质上说,期望收益和机会形成了决定利润量的立方体,而头寸规模确定决定了一次有多少个立方体在增加利润量。

头寸规模确定还指出了基本资本的重要性。对于较大的资本额,可以利用头寸规模确定做很多交易,而在资本额很小时,就很容易被一扫而尽。

第15章 结论

在试图开发一个系统之前,如果不解决主要的心理问题,那么你就会把这些问题带入你的系统之中。例如,如果你不能顺利地进行交易,是因为条件从来就没有合适过,你或许就有完美主义倾向。在没有解决这一问题的情况下就试图开发一个系统,你就会把你存在的完美主义倾向带入开发系统的工作之中,而你的系统永远也不会足够好。


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